欧亿体育浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对香飘飘603711)举办讨论并发表了讨论申诉《香飘飘深度申诉：冲泡即饮双轮驱动，23年扬帆起航》，本申诉对香飘飘给出买入评级，今朝股价为18.17元。

　　深耕奶茶十余年，品牌局面焕发新机。颠末十余年深耕奶茶范畴，目前香飘飘一经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权机闭方面，公司股权机闭较为聚合平静，股权慰勉落地激勉公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品德、强呼吁力铸就强品牌力；3）产物方面，公司周旋“双轮驱动”策略，此中冲泡为平静增加根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二增加弧线）渠道方面，公司构修全方位市集营销束缚编造，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳定江浙沪市集上风的同时，正逐渐杀青由区域组织向世界性组织的更改；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，发卖毛利率平静正在65%安排，盈余才干向好。

　　冲泡奶茶逐鹿形式平静，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道显露平定：今朝中国冲泡类奶茶行业兴盛进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市集界限为48.9亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打变滋长弧线年，现造茶饮的零售额界限将连续滋长至3400亿元冲泡，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占全部茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连续擢升，即饮板块的打造有帮于授予后期功绩弹性&兴盛空间。

　　公司焦点看点：第二增加极显露或超预期，界限效应将逐渐透露。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集组织仍未充沛，冲泡希望通过渠道下浸+升级冲泡，杀青平静增加；2）Meco果汁茶韧性完全，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托独立事迹部束缚，即饮板块希望为第二增加弧线）产能使用率仍偏低，后期界限效应希望透露；4）焦点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速辨别为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速辨别为37.87%、29.73%、24.23%；EPS辨别为0.72、0.93、1.16元/股；PE辨别为25、19、16倍。探求到公司终年功绩确定性较强，今朝估值极具性价比，初度笼罩予以买入评级。

　　催化剂：冲盘板块显露向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济复原超预期。

　　危害提示：新品扩张不足预期；区域扩张不足预期；食物和平题目；原料价值震撼危害。

　　证券之星数据核心遵照近三年发表的研报数据计较，国盛证券符蓉讨论员团队对该股讨论较为深化，近三年预测确切度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为盈余3.34亿，遵照现价换算的预测PE为22.34。

　　该股迩来90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构倾向均价为23.81。遵照近五年财报数据，证券之星估值剖释器材显示，香飘飘（603711）行业内逐鹿力的护城河优越，盈余才干日常，营收获长性日常。财政相对强健，须闭切的财政目标蕴涵：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价值目标2.5星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标鸿沟：0 ~ 5星，最高5星）

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